文|恒心
来源|博望财经
2025年9月26日，摩尔线程将迎来科创板IPO上会审议。
从今年6月30日获受理到9月26日上会，摩尔线程仅用不到三个月时间便走完了IPO流程，刷新了科创板审核速度的纪录。
作为国内全功能GPU领域的领军企业，摩尔线程的IPO吸引了资本市场的广泛关注。其80亿元的募资规模、255亿元的估值（胡润2024年全球独角兽榜）以及“未盈利但高成长”的特质，正在重塑A股市场对科技企业的估值体系。
01
狂奔的技术突围：高研发带来高亏损
摩尔线程的发展历程堪称中国芯片行业自主创新的缩影。
之所以有不少网民称摩尔线程为“中国英伟达”，或与其多位高管的履历有关。
据招股书显示，摩尔线程创始人、董事长、总经理张建中，1990年5月至1992年3月，于冶金自动化研究设计院国家计算机实验室部门任高级研究员；1992年4月至2001年5月，于中国惠普有限公司任产品总经理；2001年6月至2006年3月，于戴尔(中国)有限公司全球客户部任总经理；2006年4月至2020年9月，于英伟达任全球副总裁，大中华区总经理；2020年10月摩尔线程开始运营后，以实控人身份参与公司经营管理，2023年11月至今任摩尔线程总经理，2023年12月至今任摩尔线程董事长。也就是说，张建中曾在英伟达任职超过14年，妥妥的老将。
此外，摩尔线程核心团队也多来自英伟达。例如，联合创始人、职工董事周苑2004年10月至2020年9月在英伟达任市场生态高级总监；联合创始人、董事、副总经理张钰勃2013年10月至2017年11月在英伟达任GPU架构师；摩尔线程联合创始人、副总经理王东2007年10月至2019年3月在英伟达任销售总监。
摩尔线程选择了全功能GPU技术路线，自主研发MUSA架构，实现了单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清编解码的技术突破。
财务数据展现了摩尔线程高研发投入下的增长轨迹。2022年至2024年，摩尔线程营业收入从0.46亿元增长至4.38亿元，年复合增长率高达208.44%，2025年上半年实现营收7.02亿元，超过了此前三年的营收总和。
然而，高研发投入也带来了巨额亏损。2022-2024年归母净利润分别为-18.4亿元、-16.7亿元、-14.9亿元，累计未弥补亏损达12.1亿元。这种“高增长、高投入、高亏损”的模式，正是科创板第五套上市标准所支持的典型企业特征。
技术突破是摩尔线程的核心竞争力，其产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平：MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060；基于MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。
面对英伟达CUDA生态的绝对优势，摩尔线程选择“兼容+开源”双轨战略：其MUSA架构通过代码移植工具MUSIFY实现CUDA代码迁移，目前已适配超千款应用。
02
国产GPU生态的构建与变革：助力产业生态协同发展
摩尔线程的IPO将为国产GPU产业注入强大动力，推动整个生态系统的协同发展。
资金注入将直接推动技术研发与产品迭代。摩尔线程本次IPO拟募资80亿元，将主要用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发、图形芯片研发及AI SoC芯片研发项目。这将带动国产GPU产业从“可用”向“好用”升级，缩小与国际巨头（如英伟达）的技术差距。
摩尔线程的上市表现将成为投资者观察国产GPU行业的“风向标”。若上市后发展良好，将吸引更多资本流入，为产业发展提供充足资金支持。沐曦股份、燧原科技等国内GPU企业也将受益于市场对“国产替代”的预期。
产业生态协同发展是摩尔线程的长期战略，其致力于构建“芯片-板卡-集群-软件”全栈生态（如夸娥智算集群、MUSA架构兼容CUDA），上市后将整合更多上下游资源（如晶圆厂、封装测试企业、软件开发商），促进产业链协同。这种生态构建将降低客户的“迁移成本”，加速国产GPU的商业化落地。
摩尔线程的IPO还将推动GPU供应链的国产化，带动上下游企业的发展：在上游，晶圆制造与封装测试企业将获得更多订单；在下游，系统集成商与应用场景提供商将共同受益。
摩尔线程的平湖架构产品已在智算中心实现规模化落地，其AI智算业务以超过80%的占比傲视群雄，集群解决方案已获得多个省级算力节点的青睐。这种政企联动的创新模式，或将成为区域算力基建的黄金样本。
03
资本市场的涟漪效应与估值重构：对资本市场影响深远
摩尔线程IPO正值科创板“1+6”新政推出后，为具备高成长潜力的硬科技企业走向资本市场提供更强有力的支持。其上市不仅对企业自身意义重大，更将对资本市场产生深远影响。
摩尔线程的上市有望再次激活科技板块活力，重塑估值逻辑。作为“未盈利但高成长”的科技企业，其IPO打破了市场对“盈利门槛”的固有认知，为同类科技企业提供了上市模板。这一举措吸引了更多追求高回报的投资者关注科技板块，拓展了资本市场的资产配置策略。
高估值和市场关注度，有望形成示范效应。摩尔线程的估值高达255亿元，其上市后将吸引增量资金流入，提升科技板块的交易活跃度。参股企业和而泰（持股1.244%）的股价已因市场预期提前上涨，产业链相关企业（如大族激光、东华软件）也受到带动。
来源：百度股市通
摩尔线程的IPO体现了资本市场对“硬科技”的支持决心，增强了早期参与资本退出的信心，引导社会资源向半导体、AI等关键领域倾斜。这种“政策+市场”的组合拳，推动我国经济向创新驱动型模式转变。
摩尔线程IPO已引发资本市场对半导体产业链的重新挖掘。除了直接参股的公司外，摩尔线程的IPO还带动了以下三类企业受到市场关注：其一是芯片制造环节，中芯国际（晶圆代工）、长电科技（封测服务）、北方华创（半导体设备）等；其二是芯片设计及配套，景嘉微（国产GPU同行）、华大九天（EDA工具）、芯原股份（芯片IP）等；其三是下游应用场景，浪潮信息（AI服务器）、德赛西威（智能驾驶）、中文在线（元宇宙内容）等。
这种带动效应体现了资本市场对硬科技产业链的认可，也为投资者提供了更多元化的投资选择。
随着美国芯片出口管制加强，英伟达、AMD等企业的高端AI芯片在华供应受限，中国智能算力需求却持续激增。IDC预测，2024年中国智能算力规模将达725.3EFLOPS，同比增长74.1%。
在此背景下，摩尔线程的IPO已不再只是一家企业的命运转折，更成为观察国产高端芯片技术突围与商业化进程的关键坐标。其成功与否，将直接影响资本市场对国产GPU行业的信心，甚至影响整个国产AI算力生态的构建进程。
资本市场正在用真金白银为国产GPU的未来投票。而技术突破、生态构建与商业落地，仍是摩尔线程需要持续跨越的三重门坎。博望财经将持续关注。